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债券收益率曲线上行 债券价格指数有所下跌

发布时间:2019-05-20 08:58

  2017年3月,美国非农就业岗位、通胀率和制造业PMI指数等多项指标不及市场预期,美联储在3月加息25个基点。欧元区制造业PMI高出市场预期,并在荣枯线之上继续扩大,表明欧元区经济活动继续扩张,但欧元区通胀率有所回落。国内宏观经济方面,CPI增速有所回落,PPI增速略有回落。中国制造业采购经理指数PMI在临界点之上攀升,国内制造业活动扩张势头增强。进出口贸易额同比扩大,贸易重回顺差态势,贸易状况有所改善。从货币市场来看,3月份货币市场利率继续上行,带动债券市场回购利率出现较大抬升。从债券市场来看,各券种债券收益率曲线普遍上行,债券价格指数有所下跌。


  作者:刘华伟,陈星


  宏观经济情况


  (一)美国经济数据低于市场预期,欧元区经济复苏势头显现


  2017年3月份,美国非农就业岗位增加9.8万人,增幅创下2016年5月以来的新低,劳动力市场供给紧张;失业率从上月的4.7%降至4.5%,创下2007年以来的最低点。美国供应管理协会公布的数据指出,3月ISM制造业PMI为51.5,非制造业PMI由上月的57.6下降至55.2。CPI同比增长2.4%,低于预期值,环比下降0.3%,为13个月以来的首降。核心CPI同比增长2%,低于市场预期,环比下降0.1%。鉴于连月来市场数据表现较好,美联储于3月16日加息25个基点,市场普遍预期年内美联储还有两次加息。整体来看,美国主要经济指标低于市场预期,但个别指标表现依然强劲。


  欧洲方面,市场研究机构Markit公布的数据显示,欧元区3月制造业PMI由2月份的55.4上升至56.2,高于预期值,在荣枯线50之上继续扩大,创下71个月新高;非制造业PMI由55.5上升至56.5。自2016年欧元区经济增速高达1.7%、超过美国后,市场预期今年一季度欧元区经济增速将继续维持复苏态势。在物?r方面,欧元区3月CPI同比增速初值为1.5%,低于预期值1.8%。总之,欧元区通胀率涨幅放缓,但数据显示欧元区经济复苏强劲。


  (二)国内宏观经济略显企稳迹象


  1.居民消费价格水平(CPI)同比上涨,环比水平继续下降


  2017年3月份,全国居民消费价格总水平同比上涨0.9%。其中,城市上涨1.0%,农村上涨0.6%;食品价格下降4.4%,非食品价格上涨2.3%;消费品价格下降0.1%,服务价格上涨2.7%。一季度,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。


  3月份,全国居民消费价格总水平环比下降0.3%。其中,城市下降0.3%,农村下降0.4%;食品价格下降1.9%,非食品价格上涨0.1%;消费品价格下降0.5%,服务价格上涨0.1%(见图1)。


  2.工业生产者出厂价格指数(PPI)上涨


  2017年3月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨7.6%,环比上涨0.3%。工业生产者购进价格同比上涨10.0%,环比上涨0.5%。一季度,工业生产者出厂价格同比上涨7.4%,工业生产者购进价格同比上涨9.4%(见图2)。


  3.中国制造业采购经理指数继续增长


  2017年3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8%,连续两个月上升,高于上月0.2个百分点,制造业持续保持稳中向好的态势(见图3)。


  4.进出口贸易同比增加,贸易顺差同比下降


  海关总署公布的数据显示,2017年3月,我国进出口总值23141.87亿元人民币,同比增长24.2%。其中,出口12392.64亿元,同比增长22.3%;进口10749.22亿元,同比增长26.3%;贸易顺差1643.42亿元,同比下降15.53%(见图4)。


  5.货币信贷市场情况


  (1)一季度人民币贷款增加4.22万亿元,人民币存款增加5.06万亿元。3月末,本外币贷款余额116.6万亿元,同比增长12.3%。月末人民币贷款余额110.83万亿元,同比增长12.4%,增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。一季度人民币贷款增加4.22万亿元,同比少增3856亿元。3月份,人民币贷款增加1.02万亿元,同比少增3497亿元。3月末,本外币存款余额160.98万亿元,同比增长10.7%。月末人民币存款余额155.65万亿元,同比增长10.3%,增速分别比上月末和上年同期低1.1个和2.7个百分点。3月份,人民币存款增加1.27万亿元,同比少增1.25万亿元(见图5)。


  (2)广义货币增长10.6%,狭义货币增长18.8%。3月末,广义货币(M2)余额159.96万亿元,同比增长10.6%,增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点;狭义货币(M1)余额48.88万亿元,同比增长18.8%,增速分别比上月末和上年同期低2.6个和3.3个百分点;流通中货币(M0)余额6.86万亿元,同比增长6.1%。一季度净投放现金301亿元。


  6.货币政策工具操作情况


  3月实现资金净回笼2370亿元中,其中央行在公开市场开展45次逆回购操作,合计投放资金7600亿元,逆回购到期回收资金合计13600亿元,国库现金定存600亿元,MLF投放资金4970亿元,MLF回收资金1940亿元(见表1)。


  货币市场运行情况


  3月份,货币市场资金利率有所上升。具体来看,银行间回购R01D品种平均利率较上月上行18个基点至2.66%,每日平均成交量15294.88亿元,环比上升21.27%;R07D品种平均利率较上月上行46BP至3.65%,每日平均成交量1628.08亿元,环比下降6.22%。


  债券市场价格走势及特点


  (一)债券收益率曲线有所上行


  3月份,各券种债券收益率曲线有所上行。国债收益率曲线、政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线普遍上行。分券种来看,国债、政策性银行债、企业债(AAA)和中短期票据(AAA)各关键期限点(不含隔夜收益率)本月末较上月末平均分别上行10.28BP、14.27BP、18.29BP和20.7BP(见表2)。(二)中债―新综合指数有所下降


  3月份,中债―新综合指数有所下跌。从全月来看,中债―新综合净价指数从上月末的99.1811点下降至本月末的98.7775点,跌幅为0.41%。中债―新综合财富指数从上月末的115.0842点下降至本月末的114.6515点,跌幅为0.38%。


  债券市场交易结算


  3月份,全国债券市场23个交易日共发生现券和回购交易86.16万亿元,同比增长1.82%。其中,中央结算公司结算48.23万亿元,同比下降6.45%,占全市场的55.98%;上海清算所结算15.37万亿元,同比增长0.33%,占全市场的17.84%;上海和深圳交易所成交22.56万亿,同比增长27.16%,占全市场的26.18%(见表3)。


  中央结算公司的本月交易笔数(不含柜台)为176974笔,同比下降3.17%;日均结算量20970.75亿元,同比下降6.45%;日均结算笔数7695笔,同比下降3.16%。


  (1)3月份,中央结算公司登记债券的现券交易结算量达44634.09|元,环比增加15147.15亿元,环比增长51.37%,同比下降34.63%。从交易活跃程度看,3月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、基金类、全国性商业银行、农村商业银行和外资银行,交易量分别达12764.54亿元、10217.74亿元、7318.14亿元、5871.72亿元、3726.20亿元和2736.72亿元。从机构买卖净额的角度看,城市商业银行、全国性商业银行和农村商业银行主要为现券的净卖出方,净卖出量分别达到1525.57亿元、646.62亿元和14.80亿元;基金类、境外机构和证券公司表现为现券的净买入方,净买入量分别为1174.79亿元、406.87亿元和207.81亿元。


  (2)从中央结算公司登记债券的换手率来看,3月的平均换手率为5.88%。其中,较为活跃的债券包括政策性银行债和中期票据,本月换手率分别为24.47%和9.26%(见表4)。


  注:


  1.狭义换手率=当月现券交易结算量/当月平均托管量×100%;


  2.政府支持机构债券:目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。


  (3)3月份,中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为421570.29亿元,环比增加120855.42亿元,环比增长40.19%,同比下降0.21%。买断式回购交易结算量为16122.89亿元,环比增加4674.11亿元,环比增长40.83%,同比降低35.20%。


  债券市场发行情况


  3月份,全国债券市场新发债券761只,发行总量为17211.5亿元,同比下降38.59%。其中中央结算公司登记新发债券269只,发行11371.89亿元,占债券市场发行总量的66.07%;上海清算所登记新发债券358只,发行4279.61亿元,占债券市场发行总量的24.86%;交易所新发行债券共计134只,发行1560亿元,占债券市场发行总量的9.06%(见表5)。


  债券市场存量结构


  3月底,全国债券市场总托管量达到56.93万亿元,环比增长1.04%,同比增长20.80%。其中,在中央结算公司托管的债券总量为44.25万亿元,同比增长20.96%,占全市场托管量的77.73%;上海清算所托管总量为8.04万亿元,同比增长0.74%,占全市场托管量的14.12%;中国结算托管总量为4.64万亿元,同比增长80.75%,占全市场托管量的8.15%。本文来自《债券》杂志

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